文 | 张佳儒

7月27日，水井坊发布白酒股首份半年报，实现营业收入8.04亿元，同比下降52.41%；净利润1.03亿元，同比下降69.64%。

根据一季报，水井坊营收7.29亿元，净利润1.91亿元。这意味着，水井坊二季度营收0.75亿元，净利润为负的0.88亿元。

对于亏损原因，水井坊表示，随着疫情防控形势逐步好转，二季度市场消费场景得到一定恢复，但市场总体还是以消化库存为主。同时，为保证市场健康可持续发展，公司也控制了发货节奏。

对于疫情带来的不确定性风险，水井坊表示要谨慎，称将及时调整策略，谨慎进行市场投入，确保投入产出最优化；梳理并减少投入产出比较低的开支，重新合理分配资源至最有效率的领域，提升销售费用使用效率。

三季度市场情况如何？有券商表示乐观，并看多水井坊。

招商证券认为，低库存+积极布局中秋旺季，预计公司下半年将有望实现15%以上增长，环比上半年增速提升明显。近期高端白酒估值中枢持续上移，估值空间打开，水井虽二季度增长有压力，但基本面逐季改善，三季度有望加速增长。

券商看好水井坊的理由，还源于股东结构。招商证券表示，水井坊为帝亚吉欧控股，治理结构良好，长线资金更为青睐，利于估值中枢的提升。

2019年报显示，帝亚吉欧是水井坊实际控制人，持有水井坊63%的股份。自2007年以来，双方就逐步建立起良好的合作关系，取得了阶段性的成果。2011年，公司实际控制人变更为帝亚吉欧。

资料显示，帝亚吉欧是一家全球性跨国公司，同时在伦交所及纽交所上市，作为世界领先的高端酒类公司，其在全球180多个国家和地区都开展有酒类经营业务，有“全球酒王”的称号。

水井坊表示，随着合作的不断深入，将为公司在营销管理、创新研发、质量控制、绩效管理、公司治理等方面带来实质性的积极影响，进一步提高公司的综合竞争实力。

从近几年业绩表现来看，水井坊的营收、净利润数据都呈现增长走势，增长率也在20%以上。但值得注意的是，2019年业绩虽然增长，但营收、净利润增速均创下5年来最低。

2020年，水井坊业绩数据进一步滑坡，公司将原因归为疫情和去库存。半年报中，水井坊没有提及帝亚吉欧的影响。根据券商观点，水井坊的动销会逐季改善，帝亚吉欧的动作还有待关注。

股价表现上，3月下旬开始，水井坊自低点37.06元反弹，7月中旬股价创下86.49元的历史新高。然而近10个交易日，水井坊呈现回调走势，当前股价66.98元，较高点86.49元回调了22%。

如今水井坊交出一份业绩下滑的半年报，股价提前回调，后续究竟是利空出尽反弹，还是短期下跌还说不定，需要取决于明天资金的态度。

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