今天收盘上证指数3115点。

我给自己定的加仓策略是：3200点8成，3000点9成，2800点满仓。

对于不同风险偏好的朋友，我的建议是：中性5成，保守2-3成，积极8成。

一

首先回顾下整体市场。

上证50，已经跌到4月27日最低点的位置。

来源：Wind

沪深300，比4月27日最低点高5%。

来源：Wind

中证500，比4月27日最低点高15%。

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创业板指，比4月27日最低点高11%。

来源：Wind

中证白酒，比4月27日最低点高13%。

来源：Wind

CS新能车，比4月27日最低点高30%。

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房地产，比4月27日最低点高10%。

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恒生指数，也基本跌到年内最低点的位置。

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市场整体的状态已经刻画出来了：

代表价值的上证50和恒生指数差不多接近4月最低点；

代表成长的创业板指高11%；

代表消费的中证白酒高13%；

景气度最高的新能源还高30%；

一直博弈政策反转的地产高10%。

无论从之前谈过的估值，还是如今的点位，目前已处于市场底部。

二

但我一直强调，光是估值低是没有用的，必须结合基本面的上涨才有意义。

甚至可以说，基本面的权重比估值更高，否则就变成了价值陷阱。

那么目前基本面的风险是什么？

从基本面的角度出发，GDP的三架马车分别是消费、出口和投资。

2021年，消费、投资、净出口“三驾马车”占GDP的比重分别为55.5%、40.7%和3.8%。

出口是看欧美，欧美为对抗高通胀，加息成为必然选择，未来经济可能从滞涨进入衰退。

衰退意味着GDP负增长和需求减弱，叠加贸易保护主义，所以未来一年出口负增长的概率比较高。

海关总署周三公布数据称，以美元计，8月出口金额同比增长7.1%，环比上月下降10.9%，正在反映外需走弱。

所以

，出口对应的企业基本面，未来下行的概率偏高。

再看投资，主要依靠基建和地产。

今年1-8月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长5.8％，房地产开发投资同比下降7.4%，全国商品房销售面积同比下降23%，商品房销售额下降28%。

但是

基建面临着地方隐形债务的约束，房地产面临房住不炒的总方针，全面放开的可能性不大，但却是最有保障的部分，只是期待不宜过高。

最后看消费，1—8月份，社会消费品零售总额同比增长0.5%。

疫情三年，不仅经济承压，我们的收入能力也受到了极大的冲击。

如果收入端没有改善，居民还有多少扩张能力，不确定性较大。

消费作为贡献GDP比重过半的三大支柱之一，当消费能力受到抑制，也会成为拖累项。

三

那么，不悲观的理由是什么？

还是从基本面出发。

从GDP的托手来看，主要看消费和投资，出口比重较低。

消费已有恢复之势。

8月份，社会消费品零售总额同比增长5.4%，环比7月增长1.1%。

基建方面，政府继续发力，比例沥青、水泥出库量数据均有改善。

一些储备的政策工具有望体现在9-10月份，比如3000亿PSL、5000亿基建基金、地方债未用金额、2000亿保交房专项债。

地产方面，政策已在边际变好。

首先，民企龙湖发行的15亿债券，由央企中债信用增进投资股份有限公司，提供不可撤销连带责任担保。

其次，专项用于“保交楼”2000亿元全国性纾困基金启动，央行指导国家开发银行、中国农业发展银行在现有贷款额度中安排，后续，中国进出口银行或也会加入。

只是，政策不再大水漫灌后，而且美联储加息收缩全球流动性，未来的投资收益主要依靠企业盈利推动，需要放低收益预期。

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