财信证券股份有限公司何晨,曹俊杰近期对分众传媒进行研究并发布了研究报告《疫情致短期业绩承压，核心点位继续加密》，本报告对分众传媒给出买入评级，认为其目标价位为7.92元，当前股价为5.87元，预期上涨幅度为34.92%。

分众传媒(002027)

投资要点：

事件：公司发布2022年半年报，上半年实现营收48.52亿元，同比下滑33.77%；归母净利润14.03亿元，同比下滑51.61%；扣非归母净利润10.80亿元，同比下滑58.34%；毛利率和净利率分别为58.96%和29.49%，同比分别减少6.92pct和10.30pct。

疫情致业绩短期承压，应收账款坏账损失规模走高。分业务看，上半年楼宇媒体收入同比下滑33.03%、影院媒体收入同比下滑39.94%。拆分单季度来看，2022Q1和Q2公司分别实现营收29.39亿元和19.13亿元，同比分别下滑18.19%和48.76%；分别实现归母净利润9.29亿元和4.75亿元，同比分别下滑32.12%和69.02%，主要原因系4月、5月国内疫情严重，上海等多个重点城市广告发布及物流运输受阻所致。出于疫情影响下对客户支付能力的谨慎考虑，公司计提了应收账款坏账准备3.01亿元，同比大幅增加2.05亿元。但随着6月以来全国防控形势好转，广告主投放需求和公司经营状况也在逐渐恢复和改善，预计后续信用减值风险或有所降低。

一二线城市媒体点位继续加密，市占率优势不改。截至2022年7月31日，公司电梯电视媒体设备合计84.8万台，较2021年末增长3.62%；其中，一/二/三线城市点位数量较2021年末分别变化3%/3.8%/-5%。电梯海报媒体设备合计约181.7万个，较2021年末下滑2.59%；其中，一/二/三线城市点位数量较2021年末分别变化0.5%/-2.4%/-9.1%。根据公司披露，公司拥有的媒体点位数量排名第一，市场份额领先于2至5位竞争对手之和的1.8倍，在核心城市优质点位保持绝对的优势。

消费行业收入占比不断提升，客户结构不断优化。分行业收入来看，上半年公司来自日用消费品、交通、房产家居、通讯等行业的收入同比增速分别为-8.33%、-4.53%、70.14%和2.52%，显示出了疫情影响下的需求韧性。在平台经济监管趋严、疫情致线下经济受阻等影响下，来自互联网、商业及服务、娱乐及休闲等行业的收入同比分别下滑70.65%、42.04%和56.67%。从重要性来看，日用消费品行业已成公司主要收入来源，上半年贡献收入23.80亿元，占整体营收比重增加13.61pct至49.05%。公司作为生活圈优质品牌广告渠道，有望受益于传统消费投放的稳定性和新消费的品牌推广需求。

投资建议：短期疫情防控平稳有利于增强广告主投放信心，公司经营和业绩有望在下半年迎来修复，长期生活圈核心媒体价值和市占率优势不改。预计公司2022年/2023年/2024年营收119.37亿元/140.18亿元/156.94亿元，归母净利润38.66亿元/52.15亿元/61.25亿元，EPS为0.27元/0.36元/0.42元，对应PE为22.11倍/16.39倍/13.96倍。以2023年为基准给予公司18-22倍PE，对应合理价格区间6.48元-7.92元。维持公司“买入”评级。

风险提示：政策监管风险；宏观经济疲软；广告主投放不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券聂宇霄研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.33%，其预测2022年度归属净利润为盈利40.75亿，根据现价换算的预测PE为21.14。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级17家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为8.29。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，分众传媒（002027）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：存货/营收率增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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