今年权益市场的火热行情，让人总忍不住想到2015年的牛市。

然而彼时行情暴涨之后忽然急转直下开始暴跌，演化为一场空前股灾。

富二家2015年成立于市场高位的主动权益类基金，

其中几只净值已实现了翻倍

（低调骄傲一下~），其中一只格外值得一提的产品，便是

富国文体健康（001186）

。

难能可贵的“突围”背后是基金经理的勤勉付出，今天，富二便带领大家走近低调的基金经理：林庆。

林庆究竟是何许人也？

富国文体健康基金经理

1

复旦大学

博士毕业，

获得

经济学博士

学位。

2

硕士计算机专业科班出身，

且有

几年IBM工作经历

。

3

进入富国基金10年

，

前5年做研究，

后5年做投资。

林庆自成为基金经理以来，只管理富国文体健康一只产品，谈及

高点起任基金经理的感受，林庆坦言：

“一上手做基金经理，就完整的经历了三轮股灾。可以说这是我的不幸，也是我的幸运，组合初期的波动很大，风险意识并不高。经历了最初的波动后，让我产生了很强的风控意识。

在2016年熔断之后，基本上也把握了之后的结构性行情，那两年业绩还不错。可是到了2018年5月之后，又遇到了去杠杆，产品也出现了比较大的赎回。我从2018年下半年到2019年，就不断在反思自己的投资框架，开始去思考什么是股票市场，这是我从研究真正到投资的迭代过程。

我们每天都在研究上千个公司，但是市场只有一个，除了花时间研究公司，我们也需要研究市场本身，毕竟我们与市场共生共存，这也是性价比很高的事情。认识自己，认识市场，逐渐从原本自下而上的投资框架，演变到今天的多视角下，寻找错误定价的优质公司的框架。”

如

林庆

所言，其

投资框架

用一句话总结即为：

多元视角下，寻找错误定价的优质公司。

何为多元视角？

林庆认为，自己是一个比较包容的人，看待问题希望从多层次的视角出发，

不想让自己拿着“铁锤”，看哪里都是钉子。

具体拆分，

多元视角

包含了三个角度

1、自己的视角和市场的视角

一家公司作为A股市场的股票标的，对投资中的效用在不同视角下也有所不同。

从多元视角出发，

公司股价背后反映了两个层次

：公司本身的定性定量理解为主，公司作为投资标的在投资者心中的定位为辅。

2、不同商业模式决定了盈利曲线和估值方法的不同

对待一个公司的估值方法，要在不同的视角下，

结合其商业模式的差异

，给予不同的估值体系。

3、带有一些逆向思维

林庆认为，投资是艺术+科学

，其中艺术的部分来自对行为金融学的理解。

人的一些认知和行为都是有偏差的，科学的部分是常识，常识带来跨行业和跨学科去看待问题。

“错误定价”如何理解？

而投资框架中“

错误定价

”的部分，也可以从两个层面来理解。

1、错误定价带来有利的赔率

同时

该赔率又因时、因人、因环境而变

。相同的客观信息对于不同的投资者，有不同的主观赔率。随着时间、信息、置信度的变化，赔率也会有所变化。

2、如何通过错误定价战胜市场

林庆认为，市场的主流预期绝大多数是有效的，但在一个不同思维框架下，就会产生错误定价的可能，这是战胜市场的前提。

存在错误定价、同时赔率也比较合适的情况下

，林庆便会选择买入持有，在发生变化的时候卖出。

没看够

林庆的投资框架

？

来听听林庆本人阐述他对于

赔率

和

错误定价

的理解：

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如果说一个人的成长经历会决定他的投资风格，林庆所经历的市场变化也

给他的投资目标带来了深远的影响

，在用了近4年的时间完成从研究视角向组合投资视角的切换后，林庆当下的投资目标为：

追求长期稳定，并且可持续的回报。

林庆表示

：

“我目前管理的富国文体健康已经有5年时间，也像我的一个孩子。

就像抚养自己的孩子一样

，我也希望能把这个产品一直做下去。”

把管理的基金当作自己的孩子一般看待，并

把投资作为一项终生的商业活动

，这样的投研理念，

或可以解释林庆是如何“突围”的

。

注：富国文体健康排名数据来自海通证券，分类为主动股票开放型，同期业绩比较基准数据来自wind, 截至2020年9月30日。自2015年5月6日基金成立以来至2015年末、2016、2017、2018、2019年度及2020年上半年度，富国文体健康净值增长率及其同期业绩比较基准（中证800指数收益率*80%+中债综合指数收益率*20%）收益率分别为-8.8%（-10.69%）、-12.83%（-10.02%）、30.31%（12.10%）、-22.59%（-21.06%）、52.49%（27.71%）、27.72%（3.88%）；数据来源：基金定期报告，截至2020年6月30日。

本文部分改编自公众号点拾投资，作者朱昂，版权归原作者所有。

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