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2019年8月27日，锂电正极材料核心企业当升科技（300073.SZ）披露了2019年度中报，中报显示上半年公司营收13.40亿元，同比降低17.8%；归母净利润1.51亿元，同比增长33.94%；扣非归母净利润1.26亿元，同比增长18.98%。报告期内受原料价格大幅下滑影响，公司产品销售价格降低，致使营收增速为负，但销量保持正增长。费用方面，当升科技上半年受营收下降影响，销售费用下降9.99%；短期借款减少降低利息支出，财务费用降低111.90%。上半年职工薪酬及常州当升管理费用增加，以及公司加大研发投入，管理费用和研发费用分别增长15.49%和18.69%。

其他方面，当升科技上半年境外营收2.99亿元，同比增长15.20%，营收占比由去年同期的19.73%提升至22.33%，动力型NCM已经在多家韩国和日本客户实现稳定供货，并成功进入奔驰、日产等国际高端品牌新能源车供应体系。

单季度来看，当升科技二季度营收6.86亿元，同比降低28.47%，环比增长4.9%；归母净利润0.87亿元，同比和环比增速分别为18%和35.75%；扣非归母净利润0.77亿元，同比增长8.94%，环比增长54.18%。二季度毛利率19.41%，同比增长5.35个百分点，环比提升2.47个百分点；净利率12.68%，同比和环比分别提升4.99和2.88个百分点，二季度盈利能力改善，但营收下降，可能与行业竞争加剧，产品价格下降有关。

新增产能方面，当升科技江苏三期年产1万吨高镍产能预计今年三季度建成，常州金坛第一阶段2万吨智能工厂预计2020年初投产，未来规划的10万吨产能预计2023年建成，再加上当前公司拥有的1.6万吨产能（LCO0.3万吨，三元1.3万吨），公司产能规模进一步扩大。

全球锂电池产能向中国转移

过去几年在新能源车快速增长下，中国锂电池行业规模快速增长，并且在全球锂电池市场中占有的份额越来越大。中国锂电池市场规模2018年达到1565亿元，占全球市场的比例提升至67.7%。产量上2013年中国锂电池产能仅有21.35GWh，占比37.8%，2018年锂电池产能达到141 GWh，占比提升至67.4%，2013-2018年间中国锂电池市场规模与产量年复合增长率分别为27.1%和36.7%，增速也高于全球同期的增速，全球锂电池产能向中国转移。

从锂电池的应用场景来看，当前一半以上的锂电池应用于新能源汽车，消费领域应用占比已经下降到4成左右：

需求放缓，锂电池高增长难持续

在最主要的两大应用领域中，新能源汽车是过去几年中增长最快的，但从2018年开始由于补贴退坡及汽车行业景气度下行，新能源车增速也开始放缓。2014-2018年，新能源汽车产量和销量由8.39万辆、7.48万辆增长至127万辆和125.6万辆，GAGR分别为97.2%和102.5%。2019年1-7月份新能源汽车产销量分别达到70.1万辆和69.9万辆，同比增长39.1%和40.9%，增速大幅放缓。

在另一大应用领域，最主要的两大产品微型计算机（包括PC、笔记本、服务器和工作站等）和手机产量，2014年以来分别经历了一波低潮，微型计算机2015-2016年经历了连续两年的两位数负增长，2017年3月开始增速由负转正，2019年7月份微型计算机累计产量达到1.79亿台，同比增长6.8%。手机2017-2018年经历了连续两年的低增长，智能手机功能创新放缓和手机更换周期延长是其增速放缓的主要原因。2018年9月手机增速转负，2019年7月手机累计产量9.62亿台，同比降低5.7%， 4G及其他手机时代即将成为历史，在5G手机大规模投放前，手机市场估计负增长还将持续一段时间。

新能源汽车增速放缓，5G手机大规模投放还需时日，储能电池在锂电池中占比又不大，过去几年锂电池行业增速也告别了高增长并维持在一个比较稳定的水平：

行业集中度低，产能过剩，竞争压力大

锂离子电池的成本中正极材料占到31%，占比最大，因此正极材料的增长与锂电池增长密切相关。

2014年以来中国新能源汽车增速实现了高增长，需求拉动下正极材料行业也保持较高速度增长。2014年正极材料出货量和产值仅有7.5GWh和96亿元，2018年正极材料出货量和产值分别达到27.1GWh和531亿元，GAGR分别为37.9%和53.4%：

锂电池行业和负极材料竞争格局明显，龙头企业占据大部分市场份额，而且头部企业市占率很高，比如锂电池领域CATL和比亚迪2018年市占率分别为37.20%和21.50%；负极材料方面2018年贝特瑞、杉杉股份与江西紫宸的市占率分别为23%、18%和17%，前三厂商市占率达到58%。相比而言正极材料厂商市占率较低，长远锂科、容百科技和当升科技等市占率也就10%左右：

其原因在于一是当前正极材料技术路线太多，现有的技术路线有LCO、LFP、高镍三元（NCM622/811）和低镍三元（NCM111/523）等，厂商结合自身实际，往往选择生产好几种正极材料应对市场需求，而且已经大规模商用的正极材料在技术上没有太大差异，厂商间存在着同质化竞争情况。二是2015-2016年是国内新能源汽车发展最为迅猛的阶段，也是对正极材料需求最旺盛的阶段，再加上2016-2017年由于供给侧改革和环保核查等因素影响，很多从事锂电池原材料的企业走出行业周期底部，从2017年开始，众多正极材料厂商开始新增产能，新增产能大部分在2018年和2019年建成投产，而此时由于新能源车等行业发生变化，需求开始放缓，因此造成上游行业产能过剩：

当升科技远期规划产能10万吨，其他厂商新增产能也陆续投放，问题是这么多的正极材料产能能有效利用吗？

当然对当升科技来说未来的竞争比较有利的是，公司海外市场逐渐打开，产品进入奔驰和日产等一线厂商，同时公司高镍三元逐渐进入量产阶段，在高镍三元竞争中赢得先机，至于公司能否在竞争激烈的正极材料领域脱颖而出，成为行业龙头企业，还需进一步观察。

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