那今天我们的话题是同仁堂的财报分析，注意到近年来也有很多利好政策支持重中药板块，市场表现也确实不错，那么就开始喽～

一、经营情况

同仁堂品牌创始于1669 年（清康熙八年），至今已有三百五十余年的悠久历史。公司主营业务为中成药的生产与销售，拥有包括中药材种植、中药材加工、中成药研发、中成药生产、医药物流配送、药品批发和零售在内的完整产业链条。

公司常年生产的中成药超过400个品规，产品剂型丰富，覆盖内科、外科、妇科、儿科等类别，以

安宫牛黄丸、同仁牛黄清心丸、同仁大活络丸、六味地黄丸，金匮肾气丸

为代表的产品以及众多经典药品家喻户晓。

截至2022年底，公司共设立零售门店942家，医保定点占比为75.05%，其中595家设立了中医诊所。

二、财务分析

1、营收及利润快速增长，23年一季度业绩超预期

2023年第一季度，公司实现营业收入、归母净利润和扣非后净利润分别为51.43亿元、5.23亿元和5.19亿元，分别同比增长

30.08%、30.85%和31.13%。

营收和净利的增长主要由于子公司同仁堂科技的销售增加及核心产品市场需求的增加。

作为新冠治疗指南用药，2023年Q1公司重点产品安宫牛黄丸供不应求，新冠叠加心脑血管患病率增加、保健需求等。

公司近年来收现比（销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入） 均大于1，表明公司销售回款的质量很高。同期净现比（经营现金流量净额/净利润）比值也大于1，净利润质量也非常高。

2、

毛利率较高且保持稳定，净利率低于片仔癀

同仁堂22年毛利率为48.8%，近年来保持稳步提升，维持在较高水平。

按主营业务分类来看，医药工业的毛利较高，医药商业的毛利率在30%左右。

如下图所示，同仁堂22年的净利率为14.31%，大幅低于片仔癀，与华润三九相当。

进一步分析，公司的销售费用和管理费用大幅高于片仔癀，所以导致盈利能力较弱，净利率水平较低。此外公司ROE处于行业中低位置，低于片仔癀23.50%的ROE水平。

3、研发费用连年提升，但与同业相比仍然不高

通过对比我们发现，中医药行业的研发投入普遍较低，同仁堂近年来研发投入逐年提升，绝对值在行业较低位置。

4、现金流充裕，运营能力提升

2023年Q1公司实现经营活动净现金流量11.45亿元，同比增长22.62%；其中经营活动现金流入57.28亿元，同比增长29.16%；经营活动现金流出45.82亿元，同比增长30.91%，经营持续向好。

营运能力方面，公司的应收帐款周转率应付账款周转率等主要指标相较22年一季度均有一定提升。

值得一提的是，公司23年Q1自由现金流为10.95亿元，为同业可比公司中的最高值，现金流较好。

三、

估值情况

与同业相比，截止22年年末，同仁堂的PE值低于片仔癀，高于云南白药和华润三九。

四、股东情况

根据23年一季报，中欧医疗健康和高毅均位列前十大流通股东，且均有小幅减持动作。

声明：本文资料来源于go-goal金融终端、公司定期报告等，仅作研究，不作为任何投资建议，市场有风险，入市需谨慎。

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